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文章來源：上海證券報

昔日風(fēng)光不已的銀行理財市場正迎來艱難時刻。

2014年以來，接二連三的降息、降準正在不斷補充市場的流動性，并拉低資金成本。另一方面，隨著利率市場化進程的不斷推進，大額存單的推出也將對已有的保本理財產(chǎn)品產(chǎn)生較大的沖擊，銀行理財市場的未來格局或?qū)⑸儭?/p>

銀行理財“腹背受敵”

盡管相隔僅僅兩年時間，相對于2013年6月發(fā)生“錢荒”時，銀行理財產(chǎn)品等固收類產(chǎn)品風(fēng)光無限的情景已然不再，如今的情況可謂是冰火兩重天。

隨著央行不斷地降息降準，當前市場上的銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率仍維持在5%以上，但市場上的看空之聲卻是不絕于耳。以近期的市場表現(xiàn)看，據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，上周共有709款人民幣非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)售，平均預(yù)期收益為5.13%；統(tǒng)計更顯示，在這個處于5月末的一周里，分期限類型統(tǒng)計看，除了短期理財 產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率較前一周有所回升，其他期限產(chǎn)品均有不同幅度的下滑，銀行理財產(chǎn)品的“月末效應(yīng)”明顯淡化。

事實上，在股市火爆行情的催生下，銀行資金正在不斷被股市分流。“我們看到融資融券余額不斷創(chuàng)新高，截至2015年5月，兩融余額已達2萬億，而滬深兩市日均成交額破萬億也呈常態(tài)。這意味著本輪牛市具有加杠桿和資金推動的特點，資金來源包括居民財富轉(zhuǎn)移和央行貨幣寬松，而打通居民財富配置、銀行低成本資金 與股市的一個重要通道就是銀行理財。”海通證券最新發(fā)布的一份研報指出。

不僅如此，在A股節(jié)節(jié)攀升的情況下，那些主要對接二級市場，且相對低風(fēng)險、收益穩(wěn)定的投資資產(chǎn)，如傘形信托優(yōu)先級、資管計劃/基金專戶的優(yōu)先級、兩融收益權(quán)、打新基金等正通過銀行理財渠道入市。對于這一部分資金的規(guī)模，海通證券給出的估算是1.5萬億元。

除了股市資金的分流，市場預(yù)期隨著利率市場化的不斷推進，未來將要面世的大額存單或也將成為夾擊銀行理財市場的另一股力量。

6月2日，央行發(fā)布大額存單管理暫行辦法稱，銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)面向非金融機構(gòu)投資人發(fā)行大額存單，個人投資人認購的大額存單起點金額不低于30萬元人 民幣，機構(gòu)投資人則不低于1000萬元人民幣。央行指出，大額存單是銀行存款類金融產(chǎn)品，屬一般性存款，并納入存款保險的保障范圍；其利率以市場化方式確定，將為全面放開存款利率上限奠定更為堅實的基礎(chǔ)；其中固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以SHIBOR為浮動利率基準計息。

普益財富研究員匡宸郗認為，大額存單的發(fā)行將會對保本型銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生替代效應(yīng)，其替代程度將取決于二者的相似度。

保本類產(chǎn)品或最“受傷”

雖然銀行理財產(chǎn)品的整體收益率水平仍未下降，但是保本類產(chǎn)品的收益情況卻難言樂觀。

根據(jù)匡宸郗的分析顯示，保本型銀行理財產(chǎn)品在經(jīng)過4月份降準，5月份降息之后，其收益率也已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下滑，就連普遍認為收益率較高的城商行，其最近發(fā)行的保本型銀行理財產(chǎn)品年化收益率也鮮有超過5%的。而目前市場預(yù)測一年期大額存單的利率約為4.1%—4.2%；可見未來大額存單的收益率與保本型銀行 理財產(chǎn)品的收益率差距較小。

從收益率角度看，保本型銀行理財產(chǎn)品對于以往定期存款的高收益優(yōu)勢在不斷喪失。此外，大額存單可以在二級市場進行轉(zhuǎn)讓，具有極強的流動性。投資者需要調(diào)用資金時，可以快速地在二級市場進行套現(xiàn)，且交易成本較低，這也是目前流動性欠佳的銀行理財產(chǎn)品所欠缺的。

另一方面，在匡宸郗看來，大額存單和保本型銀行理財產(chǎn)品

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都屬于銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)，其性質(zhì)和存款并無太大差別。“由于受到存款利率的管制，面對日益競爭激烈的金融市場，銀行為保住不斷流失的存款而不得不發(fā)售收益率較高的銀行理財產(chǎn)品來留住投資者，這實屬無奈之舉。而大額存單的出現(xiàn)可以在實現(xiàn)保本型銀行理財產(chǎn)品 留住存款的功能的同時，還能降低銀行為此付出的發(fā)行成本和運營成本，銀行能夠從中獲利，因此，從供給的角度看，銀行也有動力積極地發(fā)行大額存單。”

銀行理財格局或生變

收益優(yōu)勢漸失、流動性又欠佳，對于保守型投資者而言，未來保本類銀行理財產(chǎn)品的魅力光環(huán)或?qū)u漸消褪。在利率市場化進一步深化后，銀行理財市場的格局也或?qū)⒁虼硕l(fā)生新的變化。

統(tǒng)計顯示，從銀行理財產(chǎn)品的收益類型看，截至2014年末，保本浮動收益類銀行理財產(chǎn)品資金余額為3.26萬億元，占全市場的21.69%；保證收益類銀行理財產(chǎn)品資金余額為1.67萬億元，占全市場的11.14%，二者的市場份額合計是32.83%。

“大額存單的發(fā)行主要是對這部分市場產(chǎn)生巨大的擠出效應(yīng)，屆時保本型銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行將會受到嚴重的影響。” 匡宸郗表示，由于這類產(chǎn)品占據(jù)了整個銀行理財產(chǎn)品市場三分之一的市場份額，發(fā)行規(guī)模的大幅萎縮會拉低整個銀行理財產(chǎn)品市場的增長速度，甚至還會引起減速，而這將會影響整個銀行理財產(chǎn)品市場的格局。

其次，從風(fēng)險類型來看，大額存單基本上可以歸屬于無風(fēng)險收益產(chǎn)品。而銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險系數(shù)分為五個等級。其中，一級低風(fēng)險型產(chǎn)品是指該類產(chǎn)品的預(yù)期收益率不能實現(xiàn)的概率極低，類似于大額存單的風(fēng)險性。

該類銀行理財產(chǎn)品在整個銀行理財產(chǎn)品的市場份額在2014年為27.63%，在初期，大額存單會吸引部分投資于低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品的人群，而對于被大額存單門檻拒之門外的保本型銀行理財產(chǎn)品市場，大額存單暫時無法撼動。“但是在未來，隨著利率市場化的不斷推進，大額存單的門檻不斷下調(diào)，大額存單將會占據(jù)低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品的絕對市場份額，而銀行理財產(chǎn)品市場最終將會形成以非保本浮動型產(chǎn)品為主要產(chǎn)品的市場，從而形成以風(fēng)險為標的為主的市場劃分。”